银行估值修复40%空间开启
数据显示，上市银行2023-2025年累计核销超2.6万亿元，占前十年近五成，拨备计提结构也从对公为主转向超六成覆盖零售领域。基本面来看，银行主动收紧信贷准入，将资源倾斜至新质生产力、国家战略等低风险领域，零售贷款新增占比从19%降至3%，资产质量经得起周期检验。机构研报指出，即使统筹考虑房地产及零售潜在风险，当前PB(2026E)估值隐含不良率接近10%，而审慎测算的不良率加关注率约6.4%，合理PB应修复至0.8-0.9倍，较当前约0.6倍提升空间约40%。 中财分析部剖析研报后认为，政策面对风险底线的反复强调是估值修复的核心催化剂。2023年以来“金融十六条”和一揽子化债方案，已将房地产与地方平台风险有效隔离，监管“守住不发生系统性金融风险底线”的明确导向，极大缓解了市场对银行资产负债表的担忧。这种政策确定性会直接转化为投资者信心，推动银行股风险折价系统性收窄。 资金面转机同样关键。指数资金流出大幅趋缓，中证金减持进入尾声，主动公募基金重仓银行比例仅1.98%，远低于其在指数中的权重。在低利率环境下，价值型资金增配高股息红利资产是长期趋势，银行股天然具备吸引力。一旦资金面压制解除，板块β属性将快速显现，带动股价从止跌走向绝对收益。 中财分析部认为此研报的核心是，2026年营收改善与息差企稳已在路上，拨备夯实将进一步保障ROE稳定性。盈利驱动的城商行和估值低位的股份行最有望率先受益。当前窗口正是配置银行板块的良好时机，权重股与优质个股共同发力，有望引领估值中枢回升。 中财网
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