水电增量加速 国电川投底部机遇显现
最新机构研报显示，在水能资源开发进入后期阶段，大渡河流域成为当前最具增量潜力的流域之一。国能大渡河公司截至2025年9月底已投产装机1134万千瓦，在建424万千瓦，2025-2026年将集中投产352万千瓦，装机规模扩张约37%。机构研报指出，国电电力作为持股80%的大股东，川投能源持股20%，双方将共同分享这一增量带来的利润增长，潜在利润增量预计超过10亿元。 机构研报分析称，国电电力煤电一体化优势显著。优质长协煤资源缓冲了煤价波动影响，在港口动力煤价格稳步上行、用电需求旺盛推动电价提升的背景下，度电价差有望改善。水电新投产能进一步增厚业绩，同时公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，每股派现不低于0.22元，按当前股价计算股息率约4.62%，红利属性突出。 川投能源除享受大渡河成长红利外，还持有雅砻江水电48%股权，后者从中游电站投产到2035年常规水电装机将累计增长41%。基本面来看，当前川投能源PE-TTM处于近年低位，分红承诺不低于50%，股息率达3.51%，底部配置价值明显。 中财分析部剖析研报后认为，此研报的核心是稀缺水电增量对上市公司业绩和估值的双重支撑。在双碳目标下，稳定水电资产稀缺性日益凸显，煤电业务提供盈利缓冲，水电投产则带来确定性增长，这正是市场关注的核心驱动因素。当前两家公司估值均处于相对低位，红利属性与成长预期叠加，为投资者提供了中长期布局窗口。 尽管来水和投产进度存在一定不确定性，但整体来看，水电增量兑现节奏快于其他流域，相关上市公司盈利修复和价值重估空间值得重点观察。 中财网
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